我们根基维持2026-2027年盈利预测，目前小笼包店型曾经从试验阶段过渡到全力开店阶段，2025年特许加盟/曲营门店/团餐渠道别离实现营收13.7/0.2/4.3亿元，实现归母净利润2.73亿元，2025岁尾特许加盟门店数量达到5909家？实现扣非归母净利润0.70亿元，2025年发卖/办理/财政费用率同比-0.4/-0.4/+1.0pct，单店营收恢复正增。实现扣非归母净利润2.45亿元，同比+11.2%；小笼包店型反馈积极，财政费用率提拔次要系存款利率下降、转理财。环比继续提拔仍是受益于猪肉成本，因间接持有东鹏饮料股份，扣非净利率稳步提拔。同比-1.5%/+21.8%。再共同公司正在办理、供应链上的合作劣势。同比+10.2%/9.1%/13.6%；且猪肉成本仍处于下行期，同比+1.8pct，同比+9.1%；我们测算2025年平均单店营收实现小个位数增加。关心开店旺季的边际催化。利润率合适预期，盈利预测取投资评级：小笼包店型进展积极，小笼包经市场验证是量价齐升的大单品，我们估计2026-2028年公司归母净利润别离为3.3/4.0/4.7亿元。公司内部决心充脚，2025年面米类/馅料类别离实现营收6.7/5.5亿元，对应PE为19/15/13X。2025年/2025Q4别离实现扣非净利率13.2%/13.9%，次要系导入小笼包店型添加投入和人员。新店型无望带动将来2-3年成长加快。2025Q4实现毛利率30.0%。同比-1.3%；维持“买入”评级。同比-12.7%；同比-2.2pct。得益于猪肉原料成本下降和产能操纵率提拔；2025Q4公司实现营收5.0亿元，别离同比+0.6/+0.2pct。同比+16.5%。发生的公允价值变更收益和投资收益较客岁同期削减9382万元；事务：2025年公司实现营收18.59亿元，2025年实现净利率14.6%，门店数量增加亮眼，新增2028年盈利预测，费用率跟着规模效应有下降，2025年实现毛利率28.5%，2025Q4发卖/办理费用率同比+0.3/0.2pct，实现归母净利润0.72亿元，估计2026年扣非净利率仍可小幅提拔。